（実践編）「ENEOSホールディングス」の決算書分析_2022.3 ～有価証券報告書を読んでみる⑧～
【難易度★★★☆☆】

今回は、石油元売りの最大手「ENEOSホールディングス」の決算書を分析していきます。

そうですね。そのため、ENEOSホールディングスでは、石油だけにとらわれない「アジアを代表するエネルギー・素材企業」として2040年の姿を描いています。

従来の事業を継続するだけでなく、将来を見据えた再生エネルギー等の分野にも積極的に投資を行っており、今後の動向に注目の企業の1つです。

まずは、有価証券報告書の「主要な経営指標の推移」を見て、会社の全般的な経営状況を把握していきましょう。全体像を把握してから、徐々に細かい注記情報等に深堀りしていく読み方がおすすめです。

主要な指標である「売上高（売上収益）」「当期純利益」については、グラフを作成してみましたので、あわせて見てみましょう（単位：百万円）。

そうですね。原油価格等の外部環境によって業績が大きく影響を受けることがわかります。

また、利益と営業CFが相関しないのは「棚卸資産（在庫）」の保有量による影響が大きいようです（以下の赤枠分が大きな増減となっています）。

次に「BS」「PL」「CF計算書」という3つの主要な決算書を見ていきましょう。

まずは「BS」から見ていきます。後述しますが、流動比率や自己資本比率といった指標とあわせて見ていくと、会社の状況をより把握することができます。ここではBSの概況だけ見ておきます。

将来に向けた積極投資を行っているため、負債の水準が高くなっているようですね。今後はこの借金が重荷となってくる可能性もあるので、安全性の観点からは少し留意が必要です。

次に「PL」を見ていきます。こちらも後述しますが、利益率、ROA、ROEといった指標とあわせて見ていくと、会社の状況をより把握することができます。ここではPLの概況だけ見ておきます。

そうですね。ただ、今期は原油価格の上昇に伴い「在庫影響による利益：3,703億円（税前）」が計上されているようですので留意が必要です。

最後に「CF計算書」を見ていきます。営業CF、財務CFがプラスとなっており、投資CFがマイナスとなっています。

そうですね。一方、投資CFを見ると、大きく投資を行っていることもわかります。

将来のエネルギー事業に対して積極的な投資を行っているようですね。以下の図で言うと「積極投資」に分類されます。

経営環境の変化に対応するべく、将来に向けた積極投資を行っているという感じですね。この積極的な投資が成功するのかどうかが今後のポイントですね。

もう少し深堀りをするために「セグメント情報」「収益の分解」といった注記情報についても見ていきましょう。

ENEOSホールディングスは、「エネルギー」「石油・天然ガス開発」「金属」の3つの事業別に開示をしています。

ENEOSホールディングスは3つの事業をさらに「地域別」の軸で細分化して収益の開示を行っています。

ここからは安全性や収益性といった様々な指標を見ながら、決算書の分析をさらに進めていきます。まずは「安全性」の指標を見ていきます。

ENEOSホールディングスの「流動比率」は131.2%と目安の100%を上回る水準となっています。また、同業他社の数字は以下のとおりです。

ENEOSホールディングスの「自己資本比率」は29.7%と目安の50%を下回る水準となっています。また、同業他社の数字は以下のとおりです。

次に「収益性」の指標を見ていきます。

なお、同業他社の数字は以下のとおりとなっています（2022年3月期の決算短信より計算しています）。

ENEOSホールディングスの「ROA」は6.1%と目安の5%を上回る水準となっています。また、同業他社の数字は以下のとおりです。

ENEOSホールディングスの「ROE」は20.7%と目安の8%を上回る水準となっています。また、同業他社の数字は以下のとおりです。

そうですね。ただ、利益水準にブレがあることや、財務レバレッジによって高い水準となっていることから今後の動向には注意が必要です。

ここからはROEをさらに分解して分析を進めていきます。

そうですね。他社の水準を見ても業界全体的に財務レバレッジが高い水準にあるようです。

まずは、2022年3月時点における株価の構成要素分解をしていきます。

最後に直近の「株価指標」を確認して分析を終了しましょう。

直近（8/19時点）のyahooファイナンスにおけるPBRは「0.53」となっています。

直近（8/19時点）のyahooファイナンスにおけるPERは「9.61」となっています。