（実践編）「サントリー食品インターナショナル」の決算書分析 _2021.12 ～有価証券報告書を読んでみる①～
【難易度★★★☆☆】

今回は「BOSS」や「伊右衛門」などで有名な「サントリー食品インターナショナル」という、サントリーホールディングスの子会社の決算書を分析していきます。

サントリーグループは、珍しい組織形態をとっていて、親会社である「サントリーホールディングス」は上場しておらず、子会社である「サントリー食品インターナショナル」だけが上場しています。

今回は、一般の投資家でも株の売買ができる「サントリー食品インターナショナル」を分析していこうと思っています。

まずは、有価証券報告書の「主要な経営指標等の推移」を見て、会社の全般的な経営状況を把握していきましょう。

全体像を把握してから、徐々に細かい注記情報等に深堀りしていく読み方がおすすめです。

主要な指標である「売上高（売上収益）」「当期純利益」については、グラフを作成して見ましたので、あわせて推移を見てみましょう（単位：百万円）。

そうですね。コロナ禍による影響により2021年度はやや落ち込みがありますが、2022年では回復傾向にあるようです。

次に「BS」「PL」「CF計算書」という3つの主要な決算書を見ていきましょう。

まずは「BS」から見ていきます。後述しますが、流動比率や自己資本比率といった指標とあわせて見ていくと、会社の状況をより把握することができます。ここではBSの概況だけ見ておきます。

次に「PL」を見ていきます。こちらも後述しますが、利益率、ROA、ROEといった指標とあわせて見ていくと、会社の状況をより把握することができます。ここではPLの概況だけ見ておきます。

最後に「CF計算書」を見ていきます。営業CFがプラスとなっており、投資CF、財務CFがそれぞれマイナスとなっています。

そうですね。以下の分類における「優良型」に該当しますので、キャッシュ・フローのパターン的には問題なさそうです。

もう少し深堀りをするために「セグメント情報」「収益の分解」といった注記情報についても見ていきましょう。

サントリー食品は「日本」「アジアパシフィック」「欧州」「米州」といった地域別にセグメントを分解して開示を行っています。

そうですね。フランスの「オランジーナ」の買収などもあり、欧州での売り上げも拡大しているようです。

サントリー食品は、地域別のセグメント情報をさらに「製品別（飲料・健康食品）」に分解して収益を開示しています。

そうですね。私もあまりなじみがなかったのですが、有報を読み進めていくと以下のような記載もありました。アジアにおけるBRANS’s Essence of Chickeという商品がメインとなっているようです。

ここからは安全性や収益性といった様々な指標を見ながら、決算書の分析をさらに進めていきます。まずは「安全性」の指標を見ていきます。

サントリー食品の「流動比率」は114.4%と目安の100%を上回る水準となっています。また、同業他社の数字は以下のとおりです。

サントリー食品の「自己資本比率」は51.3%と目安の50%を上回る水準となっています。また、同業他社の数字は以下のとおりです。

次に「収益性」の指標を見ていきます。

なお、同業他社の数字は以下のとおりとなっています（2021年12月期の有価証券報告書より計算しています）。

サントリー食品の「ROA」は4.2%と目安の5%を下回る水準となっています。また、同業他社の数字は以下のとおりです。

サントリー食品の「ROE」は8.4%と目安の8%を上回る水準となっています。また、同業他社の数字は以下のとおりです。

ここからはROEをさらに分解して分析を進めていきます。

なお、同業他社の数字は以下のとおりとなっています（2021年12月期の有価証券報告書より計算しています）。

直近（4/28時点）のyahooファイナンスにおけるPBRは「1.84」となっています。

直近（4/28時点）のyahooファイナンスにおけるPERは「21.57」となっています。