（実践編）「キユーピー」の決算書分析_2022.11 ～有価証券報告書を読んでみる⑱～
【難易度★★★☆☆】

今回は、みんな大好き「キユーピー」の決算書を分析していきます。

そうですね。「株主優待銘柄」でもあるので、注目している方も多いのではないかと思います。

まずは、有価証券報告書の「主要な経営指標の推移」を見て、会社の全般的な経営状況を把握していきましょう。全体像を把握してから、徐々に細かい注記情報等に深堀りしていく読み方がおすすめです。

そうですね。売上が大きく減少している理由は、後述する「セグメント情報」を見ることでわかりますが、業績不振に伴うものではなさそうです。

次に「BS」「PL」「CF計算書」という3つの主要な決算書を見ていきましょう。

まずは「BS」から見ていきます。後述しますが、流動比率や自己資本比率といった指標とあわせて見ていくと、会社の状況をより把握することができます。ここではBSの概況だけ見ておきます。

そうですね。借金に頼らず自己資本を軸とした安定した経営を行っているという状況のようです。

そうですね。一方で低金利の経済環境であれば、財務レバレッジ効果により収益性の向上が見込めますので、積極的な借金の利用というのも考えても良いかもしれません。

次に「PL」を見ていきます。こちらも後述しますが、利益率、ROA、ROEといった指標とあわせて見ていくと、会社の状況をより把握することができます。ここではPLの概況だけ見ておきます。

そうですね。値上げ等によって利益率の確保はできているようですが、原材料費高騰の影響などで高い利益率の実現というところまではいっていないようですね。

以下の決算説明会資料を見ると価格改定により＋217億円のプラス効果がある一方で、コスト上昇により△442億円もの影響を受けていることがわかります。

最後に「CF計算書」を見ていきます。営業CFがプラスとなっており、投資CF、財務CFがそれぞれマイナスとなっています。

そうですね。分類でいうと「優良型」に該当しますので、キャッシュ・フローのパターン的には問題なさそうです。

もう少し深堀りをするために「セグメント情報」「収益の分解」といった注記情報についても見ていきましょう。

キユーピーは「市販用」「業務用」「海外」「フルーツソリューション」「ファインケミカル」「物流」といった事業別に情報の開示をしています。

2年前のセグメント情報を見ることで原因を把握することが可能です。

2年前のセグメント情報では、「物流」という事業セグメントがあり、1,400億円ほどの売上に貢献していました。しかし、2021年度に株式の譲渡により持分法適用会社へ移行したことから、連結売上高が小さくなっています。

キユーピーは、セグメント情報＝収益の分解としており、セグメント情報以上の詳細な分析は開示していません。

セグメントが比較的細かく区分されていますので、こちらの情報を利用して分析するのが良さそうですね。

ここからは安全性や収益性といった様々な指標を見ながら、決算書の分析をさらに進めていきます。まずは「安全性」の指標を見ていきます。

キユーピーの「流動比率」は257.0%と目安の100%を上回る水準となっています。また、同業他社の数字は以下のとおりです。

キユーピーの「自己資本比率」は66.4%と目安の50%を上回る水準となっています。また、同業他社の数字は以下のとおりです。

次に「収益性」の指標を見ていきます。

なお、同業他社の数字は以下のとおりとなっています（2022年3月期の決算短信より計算しています）。

やはり昨今の原材料（卵など）の物価高騰が響いているようですね。値上げもやむなしといったところです。。

キユーピーの「ROA」は4.1%と目安の5%を下回る水準となっています。また、同業他社の数字は以下のとおりです。

キユーピーの「ROE」は6.3%と目安の8%を下回る水準となっています。また、同業他社の数字は以下のとおりです。

ここからはROEをさらに分解して分析を進めていきます。

ちなみに会社の目標としては、2030年までにROEを8.5以上の水準にもっていくというのが1つの目安となっているようです。

最後に直近の「株価指標」を確認して分析を終了しましょう。

直近（4/28時点）の楽天証券におけるPBRは「1.18」となっています。

直近（4/28時点）の楽天証券におけるPERは「37.41」となっています。