（実践編）「メルカリ」の決算書分析_2022.6 ～有価証券報告書を読んでみる⑮～
【難易度★★★☆☆】

今回は、フリマアプリ「メルカリ」やバーコード決済サービス「メルペイ」等を展開しているメルカリ社の決算書を分析していきます。

そうですね。いままで当サイトで分析してきた企業はいわゆる「成熟企業」が多かったですが、メルカリは「新興企業」に分類されるような企業です。

まずは、有価証券報告書の「主要な経営指標の推移」を見て、会社の全般的な経営状況を把握していきましょう。全体像を把握してから、徐々に細かい注記情報等に深堀りしていく読み方がおすすめです。

主要な指標である「売上高（売上収益）」「当期純利益」については、グラフを作成してみましたので、あわせて見てみましょう（単位：百万円）。

新興企業ということもあり、投資が先行している状況かと思います。今後、投資した分のリターンを回収できるかが大きなポイントになります。

そうですね。海外在住の内定者も獲得し、事業規模は順調に拡大しているようです。今後のさらなる成長に期待ですね。

次に「BS」「PL」「CF計算書」という3つの主要な決算書を見ていきましょう。

まずは「BS」から見ていきます。後述しますが、流動比率や自己資本比率といった指標とあわせて見ていくと、会社の状況をより把握することができます。ここではBSの概況だけ見ておきます。

まだまだ成長段階ということで、事業拡大のための借金が多くなっているようです。以下の決算説明資料を見ても「成長」に力を入れていることが読み取れるので、当面は借金が多い財政状態となるかもしれません。

そうですね。「リターン＞利息」となるような借金であれば、良い借金といえるので、有望な事業への投資であれば借金をしてでも進めるべきですね。

ただし、安全性という観点からは借金の割合が非常に高くリスキーであると見ることもできますので、今後の動向には注意が必要です。

次に「PL」を見ていきます。こちらも後述しますが、利益率、ROA、ROEといった指標とあわせて見ていくと、会社の状況をより把握することができます。ここではPLの概況だけ見ておきます。

そうですね。法人税は「会計上の利益」ではなく、「課税所得（≒税務上の利益）」に対して課せられるためです（詳細は以下の記事もあわせてご参照ください。）。

そのとおりです。税金を含めた最終損益を見ると、赤字幅が縮小しているものの、今期も約5%ほどの赤字となっていますね。

最後に「CF計算書」を見ていきます。営業CF、投資CFがそれぞれマイナスとなっており、財務CFが大きくプラスなっています。

そうですね。営業CFがマイナスというのは気になりますが、事業拡大に向けて借金を続けているということで、今後の動向に注意が必要です。

もう少し深堀りをするために「セグメント情報」「収益の分解」といった注記情報についても見ていきましょう。

メルカリは、単一セグメントのためセグメント別の情報を開示していません。

今期から「新収益認識基準」を適用したことによって、「収益の分解」という注記情報が開示されています。こちらで売上に関する詳細な分析が可能ですので、見ていきましょう。

メルカリは、主要なサービス、地域別に収益を分解して開示を行っています。

そうですね。ここ数年で海外（USメルカリ）の市場も大きく成長しているようです。

ここからは安全性や収益性といった様々な指標を見ながら、決算書の分析をさらに進めていきます。まずは「安全性」の指標を見ていきます。

メルカリの「流動比率」は135.0%と目安の100%を上回る水準となっています。また、同業他社の数字は以下のとおりです。

メルカリの「自己資本比率」は10.8%と目安の50%を大幅に下回る水準となっています。また、同業他社の数字は以下のとおりです。

次に「収益性」の指標を見ていきます。

なお、同業他社の数字は以下のとおりとなっています（2022年3月期の有価証券報告書より計算しています）。

そうですね。メルカリや楽天グループ（特にモバイル）は、新規事業への投資フェーズであるため赤字となっているようです。

メルカリの「ROA」は-2.5%と目安の5%を下回る水準となっています。また、同業他社の数字は以下のとおりです。

メルカリの「ROE」は–20.0%と目安の8%を下回る水準となっています。また、同業他社の数字は以下のとおりです。

そうですね。繰り返しで恐縮ですが、まだ投資フェーズであり、売上が堅調に拡大していることから、今後の動向に注目です。

ここからはROEをさらに分解して分析を進めていきます。

そうですね。こういった新興企業の場合には、利益以外の指標（売上やユーザー数）を見ることや、将来の展望を中期経営計画等で確認することも企業分析の際には重要になります。

最後に「PBR」「PER」といった株価関連の指標を見て分析を終わりにします。

直近（10/21時点）の楽天証券におけるPBRは「9.66」となっています。

直近（10/21時点）の楽天証券におけるPERは「237.41」となっています。

そうですね。それだけ将来の成長性に対する市場の期待値が大きいということの表れでもあります。