（実践編）「三菱商事」の決算書分析_2022.3 ～有価証券報告書を読んでみる④～
【難易度★★★☆☆】

今回は、日本を代表する総合商社「三菱商事」の決算書を分析していきます。

まずは、有価証券報告書の「主要な経営指標の推移」を見て、会社の全般的な経営状況を把握していきましょう。全体像を把握してから、徐々に細かい注記情報等に深堀りしていく読み方がおすすめです。

主要な指標である「売上高（売上収益）」「当期純利益」については、グラフを作成して見ましたので、あわせて推移を見てみましょう（単位：百万円）。

そうですね。資源価格の高騰により売上が大きく増加しているものと推測されます。「セグメント情報」にて後ほど深掘りしていきます。

次に「BS」「PL」「CF計算書」という3つの主要な決算書を見ていきましょう。

まずは「BS」から見ていきます。後述しますが、流動比率や自己資本比率といった指標とあわせて見ていくと、会社の状況をより把握することができます。ここではBSの概況だけ見ておきます。

そうですね。ただ、過去の水準から大きな変動がないので、苦し紛れの借金という感じではなさそうです。借金を効果的に利用しながらビジネスを行っていると見ることもできますね。

次に「PL」を見ていきます。こちらも後述しますが、利益率、ROA、ROEといった指標とあわせて見ていくと、会社の状況をより把握することができます。ここではPLの概況だけ見ておきます。

今期は、関連会社である「三菱自動車」の業績回復などによって大きくプラスとなっているようです。

最後に「CF計算書」を見ていきます。営業CFがプラスとなっており、投資CF、財務CFがそれぞれマイナスとなっています。

そうですね。大きく営業CFが出ていますし、以下の分類における「優良型」に該当しますので、キャッシュ・フロー的には問題なさそうです。

もう少し深堀りをするために「セグメント情報」「収益の分解」といった注記情報についても見ていきましょう。

三菱商事は「天然ガス」「総合資材」「石油・化学」「金属資源」「産業インフラ」「自動車・モビリティ」「食品産業」「コンシューマ産業」「電力ソリューション」「複合都市開発」という10の事業グループ別にセグメント情報の開示を行っています。

前期と比較すると「金属資源」事業の純利益が大きく増加しています（約780億⇒4,200億）。

また、「自動車・モビリティ」事業も持分法による投資損益が黒字化したことによって大きく純利益が増加しています（約△280億⇒1,060億）。

そうですね。「経営方針、経営環境及び対処すべき課題等」に記載されている以下の内容も読んでおくと「金属資源事業」の状況についてさらに理解が深まります。

三菱商事は、事業別のセグメント情報をさらに「顧客との契約から認識した収益」と「その他の源泉から認識した収益」に分解しています。

少し高度な内容となりますが、IFRS9号で会計処理されるデリバティブ取引やIFRS16号で会計処理される貸手のリースに関する収益などが計上されています（下図、注記情報参照）。

そうですね。資源高の影響で「天然ガス（+約5,700億）」「総合資材（+約6,000億）」「石油・化学（+約1兆,5000億）」「金属資源（+約1兆）」といった事業は大幅に売上の金額が大きくなっています。

ここからは安全性や収益性といった様々な指標を見ながら、決算書の分析をさらに進めていきます。まずは「安全性」の指標を見ていきます。

三菱商事の「流動比率」は130.2%と目安の100%を上回る水準となっています。また、同業他社の数字は以下のとおりです。

三菱商事の「自己資本比率」は31.4%と目安の50%を下回る水準となっています。また、同業他社の数字は以下のとおりです。

次に「収益性」の指標を見ていきます。

なお、同業他社の数字は以下のとおりとなっています（2022年3月期の有価証券報告書より計算しています）。

三菱商事の「ROA」は4.6%と目安の5%を下回る水準となっています。また、同業他社の数字は以下のとおりです。

三菱商事の「ROE」は15.0%と目安の8%を上回る水準となっています。また、同業他社の数字は以下のとおりです。

ここからはROEをさらに分解して分析を進めていきます。

そうですね。ちなみにですが、前々期は「9.80%」前期は「3.18%」となっています。レバレッジが3倍と高いので、利益水準によってROEの増減も大きくなっていますね。

なお、同業他社の数字は以下のとおりです。

まずは、2022年3月時点における株価の構成要素分解をしていきます。

直近（7/8時点）のyahooファイナンスにおけるPBRは「0.83」となっています。

直近（7/8時点）のyahooファイナンスにおけるPERは「6.75」となっています。

そうですね。2020年に著名な投資家ウォーレン・バフェットが日本の商社株へ投資したことが大きな話題となりましたが、それ以来、株価は大きく上昇を続けています。

とはいえ、指標を見ると未だに割安水準にあるので、今後の業績次第ではさらなる株価の上昇が見込めるかもしれません。