（実践編）「ソフトバンク」の決算書分析_2022.3 ～有価証券報告書を読んでみる③～
【難易度★★★☆☆】

今回は、携帯事業大手の「ソフトバンク」の決算書を分析していきます。

「ソフトバンクグループ」の子会社で、グループにおける主要な事業会社です。

株式の保有比率が過半数に満たない場合でも子会社に該当するケースがあります。あくまで「支配しているか」という判断軸なので、たとえば、役員の兼務等があり、「実質的に支配している」と判断される場合には子会社となります。

まずは、有価証券報告書の「主要な経営指標の推移」を見て、会社の全般的な経営状況を把握していきましょう。全体像を把握してから、徐々に細かい注記情報等に深堀りしていく読み方がおすすめです。

そうですね。毎年のように合併を実施していることもあり、グループの規模が拡大しています。有報の「沿革」を見てみると、ヤフー、ZOZO、LINEといった企業をここ数年で子会社化していることがわかります。

そうですね。主要な指標である「売上高（売上収益）」「当期純利益」については、グラフを作成して見ましたので、あわせて推移を見てみましょう（単位：百万円）。

次に「BS」「PL」「CF計算書」という3つの主要な決算書を見ていきましょう。

まずは「BS」から見ていきます。後述しますが、流動比率や自己資本比率といった指標とあわせて見ていくと、会社の状況をより把握することができます。ここではBSの概況だけ見ておきます。

過去から高い水準が続いているので、苦し紛れの借金という感じではなさそうです。借金を効果的に利用しながらビジネスを行っていると見ることもできますが、安全性の観点からは留意が必要です。

次に「PL」を見ていきます。こちらも後述しますが、利益率、ROA、ROEといった指標とあわせて見ていくと、会社の状況をより把握することができます。ここではPLの概況だけ見ておきます。

そうですね。ただ、政府からの携帯料金の値下げ要求など経営環境的な逆風があるので、今後の展開には留意が必要です（会社としては、コンシューマ事業について25%程度の減益を見込んでいるようです）。

最後に「CF計算書」を見ていきます。営業CFがプラスとなっており、投資CF、財務CFがそれぞれマイナスとなっています。

以下の分類における「優良型」に該当しますので、キャッシュ・フローのパターン的には問題なさそうです。

もう少し深堀りをするために「セグメント情報」「収益の分解」といった注記情報についても見ていきましょう。

ソフトバンクでは「コンシューマ」「法人」「流通」「ヤフー・LINE」「その他」といった事業別にセグメント情報の開示を行っています。

そうですね。また、「伸び率」という観点で見ると「ヤフー・LINE」の売上が伸びてきていることもわかりますね。

ソフトバンクは、事業別のセグメント情報をさらに細かいサービス別に分解して収益の開示を行っています。

そうですね。セット割でiPhoneがゼロ円になるような販売形態もありますし、単純に通信料で稼ぐだけでなく、他のビジネスと組み合わせることによって、売上・利益を伸ばしていることがわかります。

ここからは安全性や収益性といった様々な指標を見ながら、決算書の分析をさらに進めていきます。まずは「安全性」の指標を見ていきます。

ソフトバンクの「流動比率」は77.3%と目安の100%を下回る水準となっています。また、同業他社の数字は以下のとおりです。

ソフトバンクの「自己資本比率」は13.2%と目安の50%を大きく下回る水準となっています。また、同業他社の数字は以下のとおりです。

そうですね。利益や営業CFを見る限り大きな問題はないようですが、経営環境が苦しくなってきたときには借金が重荷になる可能性がありますので、少し留意が必要です。

次に「収益性」の指標を見ていきます。

なお、同業他社の数字は以下のとおりとなっています（2022年3月期の有価証券報告書より計算しています）。

そうですね。特に「持分法による投資損失」が800億近く出ている（減損含む）ことが大きな影響を与えているようです。PayPayがまだ投資フェーズであることも1つの要因ですね。

なお、来期はPayPay株式会社の連結子会社化を予定していますので、決算書を読む際には留意が必要です。

ソフトバンクの「ROA」は4.2%と目安の5%を下回る水準となっています。また、同業他社の数字は以下のとおりです。

ソフトバンクの「ROE」は32.2%と目安の8%を上回る水準となっています。また、同業他社の数字は以下のとおりです。

そうですね。デュポンシステムによって分解分析すると理由が見えてきます。

ここからはROEをさらに分解して分析を進めていきます。

そうですね。多額の借金により安全性が低くなってしまった一方、ROEを大きく押し上げる要因となっています。

また、ROAが低いのは、総資産回転率が低いことが1つの要因になっているようです（借金や将来投資が多いと、総資産回転率は低くなる傾向にあります）。

そうですね。なお、同業他社の数字は以下のとおりです。

まずは、2022年3月時点における株価の構成要素分解をしていきます。

直近（7/1時点）のyahooファイナンスにおけるPBRは「4.23」となっています。

直近（7/1時点）のyahooファイナンスにおけるPERは「13.38」となっています。

純資産の割合が低いので、PBRが少し高くなりがちということもあるかもしれません。